Cours de clôture (Closing Price) · Glossaire

Le Closing Price, en allemand généralement « Schlusskurs », est le prix auquel un produit négociable est officiellement indiqué à la fin d'une journée de négociation, d'une phase de négociation ou d'une période d'évaluation déterminée. Sur le marché de l'énergie, il s'agit de futures sur l'électricité et le gaz, d'options, de quotas d'émission, de garanties d'origine et d'autres produits négociés en bourse ou de gré à gré. Le Closing Price n'est pas un prix technique pour un kilowattheure isolé sur le réseau. C'est une valeur de marché et d'évaluation pour un produit standardisé clairement décrit.

Un cours de clôture n'est univoque que si plusieurs informations l'accompagnent : produit, période de livraison, profil de charge (Base, Peak ou un autre bloc), zone de marché, devise, unité de quantité et plateforme de négociation. Un produit annuel Base allemand pour l'année civile suivante a une valeur de fin de journée différente de celle d'un produit mensuel Peak ou d'un contrat hebdomadaire. Les futures sur l'électricité de l'EEX sont en règle générale cotés en euros par mégawattheure, avec une variation de prix minimale de 0,01 €/MWh. Un contrat correspond à 1 MW de puissance constante sur toutes les heures de livraison de la période.

Cours de clôture, dernière transaction et prix de règlement

Le Closing Price est souvent confondu avec le dernier prix négocié. Pour les produits liquides, les deux sont généralement proches l'un de l'autre. Pour les échéances peu négociées, la dernière transaction peut toutefois remonter à plusieurs heures ou ne porter que sur une très petite quantité. Une telle valeur isolée convient mal comme référence. Les bourses fixent donc une valeur officielle de fin de journée selon des règles fixes. Dans le négoce à terme de l'énergie, cette valeur officielle est en règle générale le Settlement Price, en allemand prix de règlement quotidien (täglicher Abrechnungspreis). Dans le langage courant, on l'appelle aussi souvent Closing Price ou cours de clôture. Le terme qui fait foi dans un cas précis est déterminé par le règlement de la plateforme de négociation concernée.

La European Energy Exchange (EEX) à Leipzig en est un exemple. Elle détermine pour chaque contrat, à chaque jour de bourse, un prix de règlement quotidien. Celui-ci sert avant tout au calcul de la marge de variation (Variation Margin) dans le clearing et, en outre, d'information sur la valeur du contrat en fin de journée. La base en est constituée par les transactions et ordres d'une courte fenêtre temporelle déterminée, la Settlement Price Window. Pour la plupart des futures européens sur l'électricité, elle se situe, selon la procédure actuelle (version 5.36, juillet 2026), de 17h05 à 17h15 CET ou CEST, et pour les futures nordiques sur l'électricité de 15h50 à 16h00. La valeur officielle de fin de journée ne résulte donc pas nécessairement de la toute dernière transaction de la journée.

Voici comment l'EEX détermine la valeur : s'il y a eu des transactions et des ordres correspondants dans la fenêtre temporelle, un prix théorique se compose à 75 pour cent du prix de transaction moyen et à 25 pour cent du milieu entre la meilleure offre d'achat et la meilleure offre de vente. S'il n'y a eu que des transactions, le prix de transaction moyen fait foi. S'il n'y a eu que des offres, c'est leur moyenne qui compte. Si les deux font défaut, la bourse peut recourir à des données de marché proches dans le temps, à d'autres sources de prix ou à la procédure du chef de négoce (Chefhändlerverfahren), dans laquelle les participants à la bourse soumettent des estimations de juste valeur. La bourse vérifie ensuite la plausibilité de chaque prix théorique. Elle peut en outre ajuster les prix de manière à éviter toute possibilité d'arbitrage entre produits apparentés.

Il faut distinguer du prix de règlement quotidien le prix de règlement final (Final Settlement Price) à la fin de la durée de vie du contrat. Les futures sur l'électricité à règlement financier sont réglés en espèces. La base en est régulièrement un indice spot, c'est-à-dire la moyenne des prix d'enchère sur le marché day-ahead pour la zone de marché, le profil de charge et la période de livraison. Pour l'Allemagne, il s'agit du Phelix-DE. Un prix d'indice est donc une moyenne sur de nombreuses périodes de livraison. Le prix day-ahead lui-même est le résultat d'une enchère pour une livraison physique et non un cours de clôture au sens du négoce à terme.

Pourquoi le cours de clôture est important sur le marché de l'énergie

Les marchés de l'énergie n'organisent pas seulement la livraison d'électricité et de gaz. Ils fournissent aussi des prix de référence avec lesquels les entreprises évaluent les risques, couvrent des transactions, établissent des bilans et constituent des garanties. Un fournisseur détient des positions sur le marché à terme pour des années de livraison futures. Un site industriel couvre ses coûts d'électricité avec des futures et forwards. Un trader exploite les écarts de prix entre échéances ou zones de marché. Toutes ces positions sont réévaluées chaque jour à la valeur officielle de fin de journée (Mark-to-Market), bien avant que le premier mégawattheure ne soit livré.

Dans le clearing, cela a des conséquences directes sur l'argent des parties. La chambre de compensation compense chaque jour les gains et pertes résultant de la variation de prix. À l'EEX, c'est la European Commodity Clearing (ECC) qui s'en charge sur la base des prix de règlement quotidiens. Un exemple de calcul : un contrat annuel Base de 1 MW représente 8 760 MWh dans une année de 365 jours. Si son prix de règlement augmente de 1 €/MWh, la valeur de la position change de 8 760 euros. Pour un saut de 20 €/MWh et 50 contrats, cela représente déjà environ 8,8 millions d'euros. Le perdant doit couvrir ce montant à court terme. Ainsi, un saut de prix peut déclencher un appel de marge et immobiliser des liquidités, alors qu'aucun kilowattheure n'a encore été livré.

Définition du produit, liquidité et particularités

Pour les produits électricité, la période de livraison fait partie du prix. Un produit Base couvre toutes les heures de la période. Un produit Peak de l'EEX couvre les heures de 08h00 à 20h00 du lundi au vendredi. Les jours fériés légaux ne sont pas exclus, contrairement à ce que suggérait l'ancienne formulation « les jours ouvrables ». Il existe désormais d'autres blocs, par exemple une fenêtre solaire de 12h à 16h ou un Peak étendu de 6h à 22h. Chacun de ces produits a son propre prix de règlement. Depuis que le marché day-ahead est réglé par pas de temps d'un quart d'heure, certaines descriptions de contrats se réfèrent expressément à ces prix de 15 minutes.

Une particularité concerne les prix négatifs de l'électricité. Selon la procédure de l'EEX, les prix de règlement quotidiens des futures journaliers, hebdomadaires et de week-end peuvent être négatifs. Pour les futures mensuels, trimestriels et annuels, en revanche, un prix théorique négatif est relevé au prix minimal de 0,01 €/MWh. Les prix de règlement du mois en cours (front month) et de la semaine en cours (front week) résultent en partie de prix spot déjà connus et des prix des contrats journaliers ou hebdomadaires correspondants.

La fiabilité d'un cours de clôture dépend de la liquidité. Pour les produits très négociés, il résulte de nombreuses transactions et d'offres serrées. Pour les échéances peu négociées, il s'appuie davantage sur des estimations de juste valeur, sur des produits voisins ou sur des sources externes. Pour les contrats sans positions ouvertes (Open Interest), l'EEX peut renoncer à un prix de règlement propre et appliquer le prix minimal. Le chiffre publié paraît dans tous les cas aussi précis, mais sa portée informative varie. Deux décimales ne signifient pas que le marché a été négocié en profondeur avec cette précision.

Malentendus fréquents

Le cours de clôture n'est pas le prix que tous ont payé. Chaque transaction est conclue à son propre prix. La valeur de fin de journée ne fait ensuite que réévaluer la position ouverte.
Le cours de clôture d'un future n'est pas le prix pour le client final. Les prix pour les ménages et les entreprises comprennent en plus les redevances de réseau, les impôts, les prélèvements, les coûts de commercialisation et les primes de risque (voir composantes du prix de l'électricité). Ils dépendent en outre du moment et de la manière dont le fournisseur s'est approvisionné.
Un cours de clôture en hausse n'indique pas une pénurie actuelle sur le réseau. Les prix à terme réagissent aux anticipations, aux prix des combustibles et du CO₂, aux prévisions météorologiques, aux risques politiques et au besoin de garanties. Pour l'exploitation du réseau, d'autres grandeurs comptent, par exemple la fréquence, la puissance disponible ou la charge résiduelle.
Pour autant, le cours de clôture n'est pas une pure grandeur financière. Il condense les anticipations des acteurs du marché sur la production, la consommation, la flexibilité, le stockage et les congestions du réseau en un chiffre utilisable officiellement.

Mise en perspective

Derrière un cours de clôture se trouvent des règles : définitions de produits, une fenêtre temporelle, des tailles minimales pour les transactions et offres prises en compte, des contrôles de plausibilité et des règles de clearing. Ces règles font de transactions individuelles une valeur permettant d'effectuer l'évaluation, la constitution de garanties et la comptabilisation. Les règles diffèrent selon la bourse et sont régulièrement adaptées. L'EEX a par exemple déplacé en décembre 2022 sa fenêtre temporelle pour les dérivés sur l'électricité de 16h20–16h30 à 17h05–17h15. Quiconque compare des cours de clôture ou les utilise dans des contrats devrait donc indiquer la plateforme de négociation, le produit et la version applicable de la procédure. Sur le marché allemand de l'électricité, le Closing Price est ainsi en fin de compte le point de référence commun pour le négoce, la couverture et le clearing, mais non une mesure de « le » prix de l'électricité en soi.

Sources

Verfahren zur Feststellung von Abrechnungspreisen, Version 5.36 — European Energy Exchange AG (EEX); 2026-07-27. Abschnitte 1, 2.1–2.3 und 3.1 (Settlement von finanziellen Strom-Futures)
Trading Forms and Documentation – Settlement Pricing — European Energy Exchange AG (EEX); unbekannt (Verfahren dort mit Datum 2026-07-30 gelistet). Abschnitt Settlement Pricing
Public Contract Specifications (EEX) — European Energy Exchange AG (EEX); 2026-07-23. Abschnitte zu Lastprofilen (Peak, Extended Peak) und Final Settlement Price finanzieller Strom-Futures (laut Suchergebnis-Auszug)
German Power Financial Peak Futures — ICE Endex; unbekannt. Description, Cash Settlement Price
Power Futures – Product Overview — European Energy Exchange AG (EEX); unbekannt. Produktübersicht Power Futures

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Edited by eCMS on 11.11.2026 17:30